每經評論員 可楊

近期，（SH688256，股價683.5元，市值2853億元）股價持續走高，盤中一度觸及700元的曆史新高，成為資本市場的“明星股”。作為“AI芯片第一股”，寒武紀憑借其在雲端、邊緣端智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP等領域的技術布局，在人工智能技術飛速發展的背景下備受關注。與此同時，生成式AI引發的新一輪科技浪潮，以及國產算力芯片需求的持續增長，為寒武紀等企業提供了廣闊的發展空間。數據顯示，2024年前三季度，寒武紀營收同比增長27.09%，其中第三季度尤為強勁，同比增幅達到284.59%。

然而，對於投資者而言，在寒武紀股價經曆大幅上漲之後，理性審視其市場潛力與業務風險顯得尤為重要。

自2020年7月上市以來，寒武紀的股價經曆了大幅波動。從上市首日的快速上漲，到此後震蕩下行，再到2024年的持續飆升，其股價走勢反映了市場對其業績和前景的複雜預期。截至12月27日，2024年以來寒武紀股價累計漲幅高達383.18%，市值直逼3000億元。這一驚人漲勢背後，是市場對AI芯片未來發展的高度期待。然而，泡沫與價值之間的界限，往往需要時間來檢驗。

從財務數據來看，寒武紀的業務擴張帶來了存貨和預付款項的顯著增長。2024年三季度財報顯示，其存貨達到10.15億元，創上市以來的新高；同時，預付款項為8.54億元，同比增長543.95%。如果高存貨未能及時轉化為收入，可能對公司的現金流和盈利能力構成負擔。

研發投入方麵，寒武紀研發費用率長期超過100%。盡管自2023年起，寒武紀戰略性削減了部分低毛利率項目，但研發投入比例依然居高不下。高研發投入是寒武紀構築技術護城河的關鍵，但如何平衡高投入與高產出，成為其從成長性企業向盈利性企業邁進的核心挑戰。

此外，寒武紀的營收結構高度依賴少數大客戶。客戶集中度高帶來的風險不容忽視，如何實現客戶多元化、降低單一客戶依賴是其未來發展的關鍵課題。在全球半導體供應鏈受限、地緣政治緊張的背景下，寒武紀不僅要在技術上持續創新，還需在市場策略上更加靈活，以應對不確定性，同時抓住AI行業的結構性機遇。

當前寒武紀的股價表現雖然亮眼，但投資者也需警惕其背後的風險與估值隱憂。尤其是在股價經曆了大幅上漲之後，其未來走勢可能麵臨更大的波動。從長遠來看，寒武紀作為國產AI芯片的領軍者，確實擁有巨大的市場潛力。然而，在業績兌現、市場競爭加劇等不確定因素未消除之前，盲目追漲顯然並不明智。投資者更應關注寒武紀在核心技術研發、應用場景拓展及客戶結構優化方麵的進展，同時警惕高估值背後可能隱藏的風險。